3 下游需求弱勢(shì)難以改變

織機(jī)開工持續(xù)下降且處于近年低位，對(duì)上游聚酯原料需求減弱。從年初至今聚酯開工負(fù)荷整體持續(xù)下降，平均負(fù)荷從年初高點(diǎn)87.07%降至近期的74.20%。下游織機(jī)方面，由于終端訂單不佳、產(chǎn)品受匯率影響快速貶值，企業(yè)開機(jī)意愿不強(qiáng)。截至2021年12月23日，中國(guó)織機(jī)開機(jī)負(fù)荷在61.02%附近，滌綸長(zhǎng)絲下游江浙織機(jī)開工率為54.45%，自3月至今整體處于下降趨勢(shì)，且實(shí)際處于近9年同期低位。從全年產(chǎn)銷情況來(lái)看，2021年長(zhǎng)絲、短纖、切片產(chǎn)銷率相對(duì)平淡，高產(chǎn)銷次數(shù)比2020年明顯減少，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，觀望心態(tài)濃厚，下游整體需求弱勢(shì)難改，對(duì)上游聚酯原料需求減弱。

新一輪疫情高峰疊加春節(jié)假期，下游訂單表現(xiàn)不佳。截至2021年12月24日，浙江現(xiàn)存確診新冠肺炎病例數(shù)501例，同時(shí)江蘇、福建、廣東疫情也相繼出現(xiàn)。東部沿海省份作為織造產(chǎn)能集中區(qū)域，明顯受到國(guó)內(nèi)疫情防控措施的影響，加之春節(jié)臨近，部分地區(qū)個(gè)別織造廠已提前放假，冬季備貨動(dòng)力不足。目前，終端織造企業(yè)新接單表現(xiàn)不佳，前期由于纖維價(jià)格大幅上漲，外貿(mào)下單較為謹(jǐn)慎;接近年底，內(nèi)銷市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力大，內(nèi)貿(mào)新增訂單也明顯下降。9—11月織造訂單指數(shù)處于往年同期低位。

終端消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩，對(duì)化纖需求支撐減弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1—11月服裝鞋帽類商品額累計(jì)1.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.9%;2021年11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為4.1萬(wàn)億元，同比增加3.9%，其中服裝鞋帽類商品額為1484億元，同比減少0.5%，且已連續(xù)4個(gè)月同比下降，消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩。網(wǎng)上商品零售方面，2021年1—11月網(wǎng)上商品和服務(wù)銷售額累計(jì)同比增長(zhǎng)15.4%。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)13.2%。由于年內(nèi)“雙11”活動(dòng)提前至10月開啟，且全年促銷節(jié)日增多，銷售額分流、促銷常態(tài)化導(dǎo)致“雙11”吸引力下降。11月“穿”類零售額同比增長(zhǎng)11.1%，零售額維持今年以來(lái)的雙位數(shù)增長(zhǎng)，但增速亦連續(xù)數(shù)月趨緩。綜合而言，紡織服裝類終端消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩，對(duì)化纖需求支撐減弱。

下游聚酯和終端織造環(huán)節(jié)持續(xù)累庫(kù)。截至2021年12月，紗線和坯布庫(kù)存天數(shù)分別為25.36天和31.89天。2021年下半年以來(lái)，紗線和坯布庫(kù)存快速累積，已從低位的8—9天庫(kù)存水平上升約3倍。同時(shí)，截至2021年10月，紡織業(yè)存貨同比增加10.3%，紡織服裝、服飾業(yè)存貨同比增加8%，且連續(xù)5個(gè)月呈上升趨勢(shì)、增速加快。目前，下游和終端庫(kù)存仍處于被動(dòng)累積階段，并已處于高位歷史庫(kù)存水平。在消費(fèi)較差的前提下，我們認(rèn)為下游產(chǎn)業(yè)鏈可能轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)階段，對(duì)聚酯價(jià)格造成下行壓力。

4 乙二醇產(chǎn)業(yè)基本面偏弱

從供應(yīng)端來(lái)看，2022年乙二醇和PTA的產(chǎn)能增速均大于聚酯產(chǎn)能增速，產(chǎn)能增速錯(cuò)配較為明顯。2022年1—2月乙二醇產(chǎn)量或突破歷史高位，乙二醇或繼續(xù)面臨過(guò)剩局面。

此外，煤制裝置方面，隨著煤炭?jī)r(jià)格下行，較多裝置提升負(fù)荷運(yùn)行，煤制乙二醇裝置開工率進(jìn)一步回升，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端持續(xù)承壓運(yùn)行。進(jìn)口方面，2021年海外裝置檢修較多，2022年隨著海外裝置逐步恢復(fù)正常，乙二醇進(jìn)口量也將隨之上升，形成供應(yīng)端增量壓力。

從需求端來(lái)看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游需求弱勢(shì)難改，織機(jī)開工率持續(xù)下降且處于近年低位;隨著國(guó)內(nèi)防疫壓力增大，疊加春節(jié)假期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，訂單表現(xiàn)不佳。終端消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩，庫(kù)存持續(xù)數(shù)月累積，總體對(duì)原料需求支撐減弱。

總體而言，2022年乙二醇供應(yīng)偏寬松，價(jià)格或進(jìn)一步下行至4000元/噸以下，但2021年10月以來(lái)，乙二醇價(jià)格已大幅下跌，2022年其下行節(jié)奏或放緩。建議維持空頭思路，EG2205、EG2209逢高做空。風(fēng)險(xiǎn)因素：原油和煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)加劇。