成本支撐力度減弱，供應(yīng)小幅增加，需求走弱，燃料油反彈高度有限。

成本支撐難以持續(xù)

去年12月以來(lái)，國(guó)際原油出現(xiàn)超跌反彈，這是近期燃料油價(jià)格持續(xù)反彈的重要原因。去年12月，OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，OPEC+并沒(méi)有因?yàn)橛蛢r(jià)的下跌而終止或者縮減復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，而是仍然堅(jiān)持40萬(wàn)桶/月的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。市場(chǎng)普遍認(rèn)為本月的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上OPEC+仍然會(huì)維持目前的復(fù)產(chǎn)力度。除此之外，歐美疫情反彈，但是并沒(méi)有明顯加大管控力度，對(duì)原油消費(fèi)目前沒(méi)有較大的實(shí)質(zhì)性利空影響，市場(chǎng)目前對(duì)此也沒(méi)有反應(yīng)。整體來(lái)看，國(guó)際原油市場(chǎng)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好，近期的反彈很大程度上是技術(shù)超跌反彈，難以持續(xù)上漲，油價(jià)對(duì)燃料油難以提供持續(xù)性的上漲動(dòng)能。

供應(yīng)壓力小幅上升

供應(yīng)方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年12月30日山東獨(dú)立煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為65.85%，環(huán)比上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌10.27個(gè)百分點(diǎn)。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)常減壓裝置的開(kāi)工負(fù)荷較2020年同期有所下降，但是近期呈現(xiàn)穩(wěn)定的狀態(tài)。目前國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)燃料油存在100元/噸的利潤(rùn)，處于正常略低的水平，企業(yè)整體生產(chǎn)積極性有所保障。

庫(kù)存方面，截至2021年12月22日，新加坡燃料油庫(kù)存為2057萬(wàn)桶，同比下降28.13%。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，隨著供應(yīng)的增加，低硫燃料油面臨較大的累庫(kù)壓力。

下游需求表現(xiàn)不佳

船燃方面，隨著春節(jié)的臨近，海運(yùn)貿(mào)易下降，對(duì)燃料油的需求隨之下滑。其一，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)近期持續(xù)下滑。截至去年12月24日，BDI指數(shù)報(bào)收于2217點(diǎn)，較12月初的階段性高點(diǎn)回落1206點(diǎn)，回落幅度達(dá)到35.23%。這一方面是由于國(guó)際原油價(jià)格回落造成海運(yùn)成本下降，另一方面是由于北半球進(jìn)入冬季，國(guó)際海運(yùn)貿(mào)易進(jìn)入淡季。其二，集裝箱出口指數(shù)持續(xù)下滑。2021年11月國(guó)內(nèi)集裝箱出口指數(shù)為172.1點(diǎn)，同比上升6.04%。該數(shù)據(jù)自7月以來(lái)持續(xù)下降，11月數(shù)據(jù)較7月的高點(diǎn)下降152.1點(diǎn)，下降幅度為46.92%，說(shuō)明國(guó)內(nèi)海運(yùn)出口下滑。

供熱方面，隨著煤炭保供政策的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)穩(wěn)步回升，港口煤炭庫(kù)存上升，取暖油發(fā)電需求隨之下降。不僅如此，歐美國(guó)家的冷冬天氣不及預(yù)期，國(guó)際能源價(jià)格的回落使得燃料油在供熱方面的性價(jià)比下降，進(jìn)一步影響了燃料油的供熱需求。

綜上所述，受成本支撐的作用，燃料油價(jià)格持續(xù)反彈，但是國(guó)際原油沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好，難以為燃料油提供持續(xù)的支撐。供需方面，供應(yīng)壓力小幅增加，需求則因?yàn)檫M(jìn)入淡季有所下滑。在這種情況下，我們認(rèn)為燃料油價(jià)格的反彈難以持續(xù)，可以輕倉(cāng)試空。