近期美國加息預(yù)期降溫，中國持續(xù)出臺經(jīng)濟(jì)刺激政策，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。供應(yīng)端，沙特、俄羅斯繼續(xù)延長自愿減產(chǎn)政策；需求端，美國仍處于出行旺季，中國原油加工量處于歷史高位，美國原油庫存持續(xù)下降，原油價(jià)格與月間價(jià)差偏強(qiáng)振蕩。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

(資料圖片)

美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的美國7月未季調(diào)CPI年率錄得3.2%，結(jié)束連續(xù)12個(gè)月的下降，但低于市場預(yù)期的3.3%，前值為3%。7月季調(diào)后CPI月率錄得0.2%，與6月持平，符合市場預(yù)期。美國7月如期加息后，美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，最新公布的美國8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，不過6、7月就業(yè)人數(shù)大幅下修，失業(yè)率上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.8%，升至2022年2月以來新高。市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲9月不加息的概率升至93%，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，目前需求端衰退預(yù)期還未照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，銀行流動性危機(jī)并未擴(kuò)大，已經(jīng)出現(xiàn)美國銀行等機(jī)構(gòu)不再預(yù)期美國會陷入衰退。

中國制造業(yè)PMI連續(xù)第三個(gè)月上行，從前值49.3升至49.7，其中新訂單指數(shù)是5個(gè)月以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)信心增加。另外，中國還在持續(xù)出臺經(jīng)濟(jì)刺激政策，如央行與金融監(jiān)管總局發(fā)布通知降低存量首套住房貸款利率，統(tǒng)一全國商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策下限，貸款利率有望進(jìn)一步下調(diào)，市場對政策預(yù)期樂觀。

美國原油庫存持續(xù)下降

8月30日晚間美國EIA數(shù)據(jù)顯示，美國截至8月25日當(dāng)周原油庫存減少1058.4萬桶，預(yù)期為減少326.7萬桶。汽油庫存減少21.4萬桶，預(yù)期為減少93.3萬桶；精煉油庫存增加123.5萬桶，預(yù)期為增加18.9萬桶。EIA成品油庫存增加，不過原油庫存大幅下降，且降至2022年12月以來最低水平，較過去5年均值低了4.43%，汽油庫存仍處于歷年同期低位。

根據(jù)EIA最新數(shù)據(jù)，美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量升至2124.6萬桶/日，較去年同期增加6.09%，處于中性偏高水平，值得關(guān)注的是美國出行旺季即將結(jié)束，汽油需求的回落或拖累整體原油需求。

中國方面，疫情管控措施調(diào)整后，道路出行需求逐步增加，目前處于季節(jié)出行旺季。中國原油加工量也處于歷史高位，7月加工原油6313萬噸，同比增長17.4%。根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，中國原油周度加工量持續(xù)上升，截至9月1日當(dāng)周，升至1511萬噸，處于歷史最高位，同比增長19.4%。雖然7月中國原油進(jìn)口環(huán)比下降，但是同比增長高達(dá)17.06%。中國需求增長是全球原油需求增長的最重要引擎。

OPEC+堅(jiān)持減產(chǎn)提供強(qiáng)勁支撐

沙特將減產(chǎn)100萬桶/日的措施延長3個(gè)月至年底；同時(shí)俄羅斯也將延長30萬桶/日的石油出口削減至12月，此前市場普遍預(yù)期沙特和俄羅斯的自愿減產(chǎn)政策只會延長1個(gè)月，現(xiàn)在均延長3個(gè)月，超出市場預(yù)期。沙特和俄羅斯都表示將每月對供應(yīng)削減情況進(jìn)行審查，并根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯原油海運(yùn)出口量在截至8月20日的四周均值為284萬桶/日，是2023年以來的最低水平，較5月峰值減少近100萬桶/日。另外，隨著埃克森美孚、道達(dá)爾等歐美油企的退出，俄羅斯產(chǎn)能增長將受限。沙特7月原油產(chǎn)量為902.1萬桶/日，環(huán)比下降96.8萬桶/日，較2022年9月下降198.7萬桶/日，同時(shí)8月沙特原油出口下降至560萬桶/日，環(huán)比下降70萬桶/日，沙特原油產(chǎn)量和出口量均是最近兩年的最低值。

沙特和俄羅斯等產(chǎn)油國對供給端屢次進(jìn)行預(yù)期管理，目前OPEC+減產(chǎn)履行率較高，OPEC+加大減產(chǎn)力度，對原油價(jià)格有明顯的支撐。隨著OPEC+的政策越來越獨(dú)立，美國對其影響趨弱。目前令人擔(dān)憂的是不受減產(chǎn)限制的伊朗原油出口，OPEC月報(bào)顯示7月伊朗原油產(chǎn)量283萬桶/日，同比增加27萬桶/日。不過伊朗石油部長表示8月底伊朗原油產(chǎn)量增至330萬桶/日，且在9月底之前希望增加至350萬桶/日，美國制裁前伊朗原油產(chǎn)量為380萬桶/日。

綜上所述，隨著中國持續(xù)出臺經(jīng)濟(jì)刺激政策，中國原油加工量持續(xù)走高；美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美聯(lián)儲加息預(yù)期進(jìn)一步降溫；美國原油產(chǎn)品需求處于歷年同期中性偏高水平，市場擔(dān)憂的衰退預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)目前還未照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，美國原油庫存持續(xù)下降。供應(yīng)端，沙特、俄羅斯繼續(xù)延長自愿減產(chǎn)政策，供給偏緊下，近期原油價(jià)格有望延續(xù)偏強(qiáng)振蕩。（作者單位：冠通期貨）

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